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耶伦時代即将菿來美联储听证會管狆窥豹

2019-03-05 08:14:35

核心提示:周四注定将是本周为繁忙的一个交易日。从亚洲时段早盘的日本第三季度GDP数据、美联储主席伯南克讲话,再到欧美时段的法德及欧元区第三季度GDP数据、美国9月贸易帐,一系列的风险事件本已足够吸引眼球。而终,市场今晚的目光无疑将集中在北京时间23:00举行的耶伦国会听证会之上,市场将从耶伦的讲话中探寻美联储未来货币政策的走向。

周四注定将是本周为繁忙的一个交易日。从亚洲时段早盘的日本第三季度GDP数据、美联储主席伯南克讲话,再到欧美时段的法德及欧元区第三季度GDP数据、美国9月贸易帐,一系列的风险事件本已足够吸引眼球。而终,市场今晚的目光无疑将集中在北京时间23:00举行的耶伦国会听证会之上,市场将从耶伦的讲话中探寻美联储未来货币政策的走向。

那么,对于今晚耶伦正式的听证会表态,投资者究竟需要注意些什么呢?从目前整合的信息看,有三方面似乎值得投资者重点留意。

焦点一、双重职责

学过经济学的市场人士或许不会对“双重职责”一词过于陌生。全球其他主要央行大多把控制通货膨胀作为使命。而美联储则在1977年确立了双重职责,当时美国国会在《联邦储备法》(Federal?Reserve?Act)中加入一条内容,要求美联储必须同时寻求实现充分就业和物价稳定。

但这一双重使命截止至今仍存在争议,一些共和党人士认为,寻求充分就业削弱了美联储对于控制通货膨胀这一更重要目标的关注。

奥巴马在为现任美联储主席伯南克(Ben?Bernanke)寻找接替者时曾强调上述双重目标的重要性,称能否理解这一双重职责是其判断接任者是否合格的一条主要标准。

一些人也表示,耶伦在听证会前与一些议员的私下讨论谈及了上述双重职责。耶伦与民主党参议员默克利(Jeff?Merkley)会面时曾谈到了美联储控制通胀和创造就业的双重目标,以及创造就业岗位对于美国经济复苏的重要性。默克利是举行听证会的参议院银行委员会(Senate?Banking?Committee)成员。

对于金融市场而言,这一点可能不会对行情产生太大影响。但对于美联储未来决策而言至关重要,这将直接决定未来联储政策聚焦的方向,究竟是就业更为重要还是控制通胀在合理水平更为关键?

焦点二:缩减QE

在耶伦的讲稿中,其并没有对缩减QE的时间表过多提及,但相信在今晚的听证会中,这一点仍将是市场关注的核心。

在上周五意外强劲的非农数据公布后,市场焦点再次转向美联储早于12月开始缩减量化宽松(QE)的可能性。当然,更多经济学家相信美联储将于明年3月才开始缩减购债规模,届时耶伦将成为美联储的。

凯投宏观(Capital?Economics)的经济学家鲍尔·达勒斯(Paul?Dales)认为,银行委员会将认可耶伦的提名,参议院有望获得全票通过。但市场感兴趣的内容在于耶伦是否会给出“何时缩减QE”的暗示。

强劲的10月非农数据提振了这样的预期:如果就业前景显示出在11月持续改善,美联储将在12月的FOMC议息会议上缩减QE。过去一年,美国平均每月的就业增长人数为19.4万人,这显示出美国劳务市场正逐渐改善。但目前7.3%的失业率仍然很高,强劲的非农数据并没有真正反映出就业市场的状况。更何况10月美国政府停摆带来的影响还未体现出来。

耶伦今晚会如何看待就业市场前景?她是否会透露她心目中的QE退出路径?

尽管从我们目前掌握的信息看,耶伦在缩减QE时间表这一问题上,很有可能学习其顶头上司伯南克,选择打太极来进行必要的回避,但相关措辞仍将会被市场用来猜测,她究竟是如市场预期般地偏向鸽派,希望更晚缩减QE?还是可能在此次听证会中,迫于不少议员的压力,进行部分提前缩减QE的妥协,这显然仍存在一定悬念。

焦点三:前瞻指引与经济预期

如果说,上述个焦点对市场而言可能过于遥不可及,而第二个焦点耶伦可能想办法回避,那么这第三个焦点——前瞻指引与经济预期,耶伦可能不得不面对,而对此,市场也将较好评判。

近期有关美联储或将接受更低的失业率门槛的话题仍在金融市场时不时地浮现。美联储目前的货币政策前瞻指引是将利率与失业率6.5%挂钩,但一些美联储经济学家提议将这一门槛降低至6%。

高盛首席经济学家哈祖斯(Jon?Hatzius)相信,近期一些美联储经济学家和官员发表的研究报告大大增加了美联储明年可能将失业率门槛降低至6%甚至5.5%的概率。不过,旧金山联储主席威廉姆斯(John?Williams)对这一想法泼了冷水,他表示,当前并不能确定改变收紧政策门槛的举动是否真能带来改变。

耶伦目前对此持保留态度,但她曾表示,美联储应该在降低失业率上表现得更加激进。耶伦是美联储沟通工具和前瞻政策指引的主导者。除了明确2%的长期通胀目标外,她与美联储沟通委员会还制定了发布会制度、确定了对低利率环境维持时间的前瞻性指引以及维持低利率环境的通胀率门槛等。

对于投资者而言,今晚耶伦有关这方面的表态显然值得留意。在昨日的讲稿中,耶伦对于经济前景是并不乐观的。那么,如果她在今晚的证词中再度亲口陈述悲观看法,或者对于前瞻指引表达了更为鸽派的一面,美元汇价很可能再度承压。而相反,若其认为目前经济前景仍处在正常复苏轨道,或相关前瞻门槛适宜,则美元或将能够获得一定支撑。

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